• Главная
• Новости
• Русагро – потенциал полноценно реализуется только после переезда

Отрасль – пищевая промышленность, сельское хозяйство.

Крупнейший вертикально-интегрированный агропромышленный холдинг страны, оперирующий в сегментах масложировой (12% рынка подсолнечного масла РФ, 65% – потребительского маргарина и 30% – промышленных жиров), мясной (6% производства свинины в стран), зерновой (0,8% в посевной площади в стране) и сахарной продукции (15% производства сахара России).

Пашни и производственные комплексы компании расположены в Центрально-черноземном регионе, на "рале и в Приморье, суммарный земельный банк составляет 685 тыс. га.

ОтчетностьВыручка 99,1 b? (+70% г/г)Чистая прибыль 10,2 b? (x2,1 г/г)EPS 364,63 ? (x2,1 г/г)Выручка по сегментам:Сельское хозяйство (пшеница, кукуруза, соя, подсолнечник, сахарная свекла): 33,1 b? (x2,2 г/г, 33% выручки)Операционная прибыль 3,2 b? (год назад убыток 3,5 b?)Масла, жиры, молочная продукция 32,6 b? (+5% г/г, 33% выручки)Операционная прибыль 3,3 b? (-19% г/г)Сахар, патока, гречиха, рис 27,5 b? (x2,3 г/г, 28% выручки)Операционная прибыль 7,3 b? (x6,1 г/г)НМЖК (масла, шрот, жиры) 16,2 b? (новый сегмент, 16% выручки)Операционная прибыль 1,1 b?

Мясо 12,9 b? (+8% г/г, 13% выручки)Операционная прибыль 378 m? (год назад убыток 2,5 b?)Прочее 498 m? (+1% г/г, 1% выручки)Межсегментные вычеты 23,7 b? (+98% г/г, -24% выручки)Годовая выручка по регионам:РФ 217,8 b? (+30% г/г, 78% выручки)СНГ, ОАЭ, Китай, Япония, Монголия 59,5 b? (-18% г/г, 22% выручки)Производство сахара 600 тыс. т (+22% г/г)Продажи сахара 477 тыс. т (x2,2 г/г)Производство свиней в живом весе 80 тыс. т (-12% г/г)Продажи мяса 66 тыс. т (-14% г/г)Продажи сахарной свеклы 3,8 млн т (+54% г/г)Продажи сои 264 тыс. т (x66 г/г)Продажи пшеницы 366 тыс. т (-30% г/г)Продажи подсолнечника 79 тыс. т (x79 г/г)Продажи кукурузы 32 тыс. т (+18% г/г)Производство сырого растительного масла 191 тыс. т (+20% г/г)Продажи растительного масла наливом 108 тыс. т (+28% г/г)Продажи шрота 162 тыс. т (+24% г/г)Продажи промышленных жиров 80 тыс. т (-5% г/г)Продажи потребительской масложировой и молочной продукции 93 тыс. т (-6% г/г)Площадь сельхозземель 685 тыс. га (+4% г/г)Экспорт продукции за 2023 год:Растительное масло 236 тыс. т (-28% г/г)Шрот 161 тыс. т (-12% г/г)Потребительская масложировая продукция (маргарин, спред, соус, майонез) 103 тыс. т (-11% г/г)Пшеница 68 тыс. т (-53% г/г)Кукуруза 33 тыс. т (-13% г/г)Соя 19 тыс. т (без изменений г/г)Сахар 126 тыс. т (x10 г/г)Мясо 26 тыс. т (-39% г/г)За Q4 2023Общие, коммерческие и административные расходы 11,4 b? (+30% г/г)Капитальные затраты 14,4 b? (x3,3 г/г)Процентные расходы 1,6 b? (-24% г/г)Процентные доходы 2,5 b? (-13% г/г)"быток от переоценки биологических активов и сельхозпродукции 4,9 b? (-25% г/г)"быток от курсовых разниц 3,1 b? (год назад прибыль 6,2 b?)Операционная прибыль 15,3 b? (год назад убыток 297 m?)Скорр. EBITDA 25,9 b? (x2,7 г/г)Маржа валовой прибыли 27% (+16 п.п. г/г)Маржа операционной прибыли 15% (+15,5 п.п. г/г)Маржа скорр. EBITDA 26% (+9 п.п. г/г)Маржа чистой прибыли 10% (+2 п.п. г/г)OCF 6 b? (год назад -3,5 b?)FCF (-8,5) b? (-9% г/г)Биологические активы 9,5 b? (-26% г/г)Денежные средства и их эквиваленты 25,9 b? (+20% г/г)Долг 127,5 b? (-45% г/г)Количество акций без изменений г/гРусагро – потенциал полноценно реализуется только после переездаПрогноз на 2024Компания прогноз не представила.

Ожидают органические капзатраты (без учета потенциальных поглощений) около 20 b? (+11% г/г).

Ключевые событияПриобрели 50% долю в группе компаний НМЖК за 21 b?, консолидировав ее в новый сегмент, давший 11% выручки.

Впервые экспортировали в Китай подсолнечный шрот и свекловичный жом в объеме 23 тыс. т, будут экспортировать туда и зерно.

Приобрели в Тамбовской области элеватор с объёмом единовременного хранения в размере 240 тыс. т зерновых, что позволит снизить затраты на хранение продукции.

\"величили мощности Балаковского МЭЗ с 1 800 до 2 400 т переработки семян подсолнечника в сутки.

Годовой объем переработки составит до 800 тыс. т.

Реализация данного проекта позволит площадке выйти на рекордные объемы выпуска подсолнечного масла и шрота.

В рамках расширения мясного сегмента построили 6 новых свинокомплексов в Приморском крае, приобрели 1 готовый в Белгородской области.

Рекомендовали не выплачивать дивиденды за 2023, финальное решение примут 29 марта.

ИтогиНа прибыльность по-прежнему влияют неденежные факторы.

Хороший отчет, как за квартал, так и за год.

Выручка в Q4 выросла на 70%, за год – на 15% за счет роста объемов реализации и цен, а также синергетического эффекта присоединения НМЖК. Себестоимость росла медленнее, чем доход, в основном за счет увеличения зарплат, все той же переоценки активов и списания погибших посевов.

В операционном плане в квартале здорово подняли маржу до 15%, выйдя из убытка слабого Q4 2022.

Так же и за год, нарастили рентабельность на 10 п.п. до 17%, но здесь еще больше «подмешаны» разовые факторы – часть курсовой прибыли, 2 b? от прочих инвестиций и более чем 3-кратное снижение социальных расходов.

Чистая прибыль за Q4 выросла вдвое, за год – в 7 раз за счет сильных процентных доходов и курсовой прибыли от ослабления рубля.

Отметим, что выплаты по кредитам субсидируются государством, как и у Черкизово.

Государство компенсирует примерно 2/3 процентных расходов.

Если взять в учет EBITDA, исключающую влияние долга и переоценки активов, то видим сдержанный рост рентабельности за год всего на 1 п.п. до 20%.

Тем не менее, все фин. показатели рекордные за всю историю компании.

Денежные потоки и балансКратный рост прибыли способствовал сильному увеличению денежных поток.

Сами потоки волатильные с минимумами в Q4, когда еще велики запасы нового урожая, но в 2023 впервые вывели OCF за Q4 в хороший плюс.

Годовой OCF увеличился в 13 раз.

Не последнюю роль сыграл рост кредиторской задолженности на 24 b?. FCF по итогам квартала отрицательный, так как капзатраты увеличились в 3 раза, но за год поток закрепился на уровне 35 b?.

Капитальные затраты вышли на допандемийный уровень, и продолжат рост с учетом практикуемого неорганического развития.

Почти половина капекса идет на замену и расширение парка сельхозтехники.

В 2024 в списке проектов имеются обновление сушильного оборудования на элеваторах, расширение мощностей обвалки и строительство складов замороженной продукции, поэтому FCF останется под давлением.

Баланс пестрый, государство помогает справляться с долговой нагрузкой.

При капитализации 187 b? имеют основных средств на 142 b?, запасов на 94 b? и кэша на 26 b?, а также инвестиционный портфель из облигаций и долгосрочных банковских депозитов на 42 b?.

Все это соседствует с долгом в 127,5 b?.

Отметим 2 положительных момента.

Во-первых, за год в 2,5 раза снизили краткосрочную часть долга.

Во-вторых, продолжается участие в госпрограмме субсидирования сельскохозяйственного сектора, и Русагро получает кредиты в банках со сниженными процентными ставками.

Естественно, все кредиты рублевые и имеют стоимость обслуживания 1,4-14,5%, что очень эффективно в условиях текущей ставки ЦБ. В 2024 предстоит выплатить около 70 b?, еще 43 b? – в пределах 5 лет, остальное – позже.

Поэтому нагрузка абсолютно не критична даже при очередном снижении цен на продукцию или урожайности, о чем свидетельствует комфортный Net Debt/EBITDA на уровне 1,2 (-1 пункт г/г).

Результаты сельскохозяйственного сегментаСегмент вновь стал самым рентабельным и внес наибольший вклад в рост фин. показателей.

Выручка в Q4 выросла в 2,2 раза, за год – на 78% благодаря колоссальному росту (на 17-400%) реализации, частично компенсированному снижением цены на сою, пшеницу и подсолнечник.

Продажи пшеницы +15% г/г из-за реализации большего объема переходящих остатков прошлого года, сформировавшегося в ожидании роста курса доллара к рублю.

Продажи кукурузы выросли на 9% по причине переноса уборки части урожая 2022 года на Q1 2023 из-за погодных условий и его реализации в 2023.

Объемы реализации масличных культур в 2023 году возросли на 280%, так как продажи подсолнечника и сои были перенесены на 2023 с 2022 из-за затянувшейся уборки урожая по причине неблагоприятных погодных условий в конце 2022 года.

Продажи сахарной свеклы увеличились на 66% в результате переноса сроков вывоза урожая с полей на сахарные заводы с конца 2022 на начало 2023 на фоне неблагоприятных погодных условий, а также реализации большего объема сахарной свеклы урожая 2023 за счет роста урожайности и большей площади сева.

Отметим, что вся сахарная свекла сегмента реализуется сахарным заводам Русагро.

Снизили экспорт пшеницы на 53% из-за пониженного спроса на рынках и падающих цен.

Неблагоприятные погодные условия на полях в Приморском крае повлияли на 13% уменьшение экспорта кукурузы.

Объем экспорта сои в 2023 остался на уровне 2022 в связи с восстановлением экспорта свинины в Китай.

Рост цен на свеклу (основная культура сегмента), следующий за динамикой цен на сахар, позволил повысить операционную маржу с 12 до 21%Результаты масложирового сегмента вместе с НМЖКВыручка в Q4 выросла на 5% в связи с увеличением объема производства масла наливом после завершения модернизации МЭЗ в Балаково и вслед за ростом цен на масло на фоне ослабления рубля.

Также положительно повлияла консолидация НМЖК, которая произвела 86 тыс. т сырого растительного масла.

Но за год выручка уменьшилась на 18% в результате снижения мировых цен на масложировую продукцию и уменьшения объема продаж масла и шрота (основные продукты сегмента, шрот – это остаток после отжима масла из семян) по причине сложностей с отгрузкой судов из-за ледовой обстановки в Астрахани (основной порт сбыта) в январе и феврале 2023, приостановкой МЭЗ Балаково на модернизацию с мая по август.41% реализации ушло на экспорт, объем его снизился на 22% г/г вследствие снижения объема производства и усиления конкуренции со стороны других стран.

Себестоимость продаж в 2023 снизилась вследствие снижения объемов реализации продукции, что в снижении с остальными расходами позволило незначительно поднять годовую операционную маржу с 7 до 8%.

Результаты сахарного сегмента Выручка в Q4 выросла в 2,3 раза, за год – на 31% за счет увеличения объема продаж сахара при незначительном росте рыночных цен.

Объем переработки сахарной свеклы рекордно увеличился на 20% до 5,7 млн т, из них 4 млн т – поставки с полей сельскохозяйственного сегмента компании.

Продление сезона переработки све

Источник: ИКАР. Институт Конъюнктуры Аграрного Рынка